昨日被这则消息刷屏。热度刚一起来，然后很快就被删了。WCTM，那就到这里再来贴一遍。

喜 报

海南省宣布发明永久解决债券违约难题的工艺

海航集团传来重大喜报，宣布发明了永久解决债券违约难题的工艺。

此前我国债券市场饱受违约事件影响，各方都希望能够早日研发出解决债券违约难题的工艺。据我报前方记者弗雷了解，这项新工艺被称为“永续法”。因发明于海南，又被称为“永琼法”。

“解决债券违约问题其实并不难嘛”，发明这项工艺的海航集团向记者介绍，这项工艺其实只有三步。

第一步，通过关联方认购或者私下结盟的方式控制一只即将违约债券的绝对多数投票权。

第二步，即将违约的前一天晚上六点半向投资者宣布：当晚八点召开债券持有人会议，并要求投资者务必于七点以前将至少需要一整天才能准备好的材料交齐，否则不得参加投票。

第三步，提前获知开会时间的友军部队带着准备齐全的材料步入会场，发现到场的只有友军。各方友军在律师的见证下通过重要决议，即递延本只债券的本息，利息不计复利。在欢快的歌声中，管理人宣布，本只债券荣升永续债，永远免除了违约的烦恼。

此前，全国各地先后发明了“借新还旧法”、“展期法”、“置换法”等等，但在实际推行中遇到了工艺难度大、良品率低等问题。

此次海航集团发明的“永续法”之所以能够成功，关键在于找准了此前方法未能成功的症结，那就是持有人逆反效果太强。“永续法”通过打入持有人内部，有效瓦解了持有人的板结现象，因此成功率高、效果好，使人耳目一新。

“永续法”后续能否快速推广到全国呢？本报将持续为您关注。

附：翻车现场实录

宣读议案。。。。。

　　议案结束，正片开始……

　　投资人1：你们召集不合法。不应该是海航公司的工作人员召集，你们当时召集人员是海航公司，所以说不合法。这次会议无效。请问是不是这样？

　　主承：你好，我这边是主承，我代表安X证券来回答一下您这个问题。您可以看一下13海航债的债券持有人会议规则里面明确规定：由发行人或者是债券代理人召集，这两个都是可以的。

　　投资人2：现在准备资料时间来不及了，先回邮件投票行不行？明天再补资料。

　　发行人A：您能发言之前稍微先介绍一下自己吗？让我们先知道一下，我们这样也好真正回复一下您。

　　投资人1：你们先需要介绍一下你们自己吧？

　　发行人A：我们这边是海航集团有限公司的。

　　投资人1：您贵姓啊？

　　发行人A：我姓陈。

　　投资人3：你好，我想咨询一个问题，如果事后债券持有人重新召开一次会议，是否可以将这个会议的相关议案全部推翻？请主承回答这个问题。

　　投资人4：可不可以增加一个议案，要求海航破产？就这么一个议案就可以了，破产重整立刻生效，估计大家都会同意吧？

　　主承：我先回答第1个投资者的问题。

　　【背景音：（其他投资人喊口号）应该都同意吧大家？同意同意！海航破产！海航破产！同意！】

　　投资人3：麻烦您回答一下那个问题，好吗？如果说我们再次召开持有人会议，是否可以推翻这次的决议？

　　投资人4：对我们要求重新召开持有人会议，安X证券我们需要重新召开持有人会议，这次持有人会议完全无效，我认为根本不反映大家的问题。

　　主承：这样我先回答一下。你好，我这边是安X证券的，我先回答一下大家疑问。关于再次召开债券持有人会议，包括这次召开的债券持有人会议，我们全部都是按照13海航债的债券持有人会议规则（这个我网上找不到）进行的，所以如果咱们有这个需求的话，（某投资人：你们放屁！）我觉得咱们可以先看一下债券持有人会议规则，如果里面有某一条规定了，咱们不可以召开，咱们到时候可以提出来。

　　投资人5：你好，主持人，是这样的，刚刚您在宣读持有人会议规则的时候也提到了，就是说针对没有公告的议案，是不允许进行表决和投票的。（主承：对）那么现在的这两个议案其实在之前至少在公开信息渠道上都没有进行公告。那么这两个议案现在进行的表决是否具有合法性？请主承销商作出说明。

　　主承：这一块呢，首先是我们已经将公告的内容第一时间就是上传到上交所的网站，但是由于他们网站披露的通道关闭的比较早，所以没有及时发出去，另外我们进行弥补的一点措施，就是我们发行人是跟咱们全部债券持有人，我们拿到的上交所的债券持有人名册上的所有的个人投资者和机构投资者以联系方式给大家打电话，包括发邮件，都是通知到了的。

　　【背景音：（部分投资人议论）都通知到了吗？没有通知到。】

　　投资人3：我想问一下这属不属于公告，这个是很关键的，这属不属于公告，打了电话叫不叫做公告？

　　投资人6：是否有权召开持有人会议？谁有权决定呢？这是谁组织的持有人会议？

　　主承：此次是发行人在组织的会议。

　　投资人3：这样子，主持人，我想你们回答一下，你所谓的打电话是否属于叫做公告？明确公告这个内容，如果说有公告的渠道，公告的渠道没有及时发布之后，你们就立刻开会了。这个是否违反持有人会议的规则？公告这两个字请再解释一遍，是打了电话就能叫做公告，也希望律师关注这一点。

　　主承：我希望咱们提出来公告这两个字的，先把债券持有人会议规则涉及到的哪一条跟大家读一下，可以吧？

　　【背景音：（部分投资人）不用读了，没有意义的，读啥？】

　　投资人3：刚才你们已经其实宣读了，要求开持有人会议必须进行公告，那如果你没有进行公告，持有人会议是否召开是否就是不合法的。因为你的公告渠道通过上交所渠道其实已经关闭了。（晚上9点在chinabond公告了）我希望律师和主承关注这一点。因为发行人已经非常无耻了，希望律师和主承关注这一点，和你们的职业风险。

　　投资人5：我再强调一下，持有人会议规则，我这边是看过的，刚刚您这边也宣读了，没有公告的议案是不得进行表决的，我们也是认可这一点的。那么刚刚也提到了，您刚刚自己也承认了，你们只是通过电话的方式给持有人打的电话，说有这样的议案，但是这个议案其实并没有进行在公开的方式进行公告，而且这是公募债，不是私募债。公募债它所谓的公告就是应该在上交所指定和证监会指定的披露渠道去披露。我相信指定的披露渠道并没有包括电话的单个通知，请知悉好吧？主承。什么叫公告？在证监会和上交所都是有明确规定的。

　　投资人3：请主承和律师关注会议的不合法的事项。

　　主承：这样我给大家就是说一下债券持有人会议规则第30条的内容，是涉及到了公告的形式，上面说的是债券持有人会议决议通过后，两个工作日内，由会议召集人以公告等书面方式通知全体债券持有人。债券持有人会议规则里面只有这一条是涉及到了公告的，如果大家有发现其他涉及公告的，可以再给我补充，谢谢！（网上谁能找到，请发给我，应该只有主承手里有）

　　投资人5：您刚刚在宣读持有人会议规则的时候，已经明确提到，没有公告的议案是不得进行表决的，那么现在这两个议案都没有进行公告过，我们认为都不得进行表决。请主承做出回答。

　　【漫长的沉默……】

　　【漫长的沉默……】

　　【漫长的沉默……】

　　投资人3：另外我咨询一个问题，主承刻意配合发行人采取突击开会的方式，损害债券持有人的相关利益，承担什么样的责任？

　　主承：这里我不得不提一下，作为主承销商，包括13海航债的发行的情况，咱们作为投资者应该是了解到13海航债它是有债券代理人的，

　　投资人3：我想表明的就是所有的正在开会的相关方，明显早已知悉上述事情，明显配合发行人刻意采取不正当手段侵害债券持有人相关利益。那么我感觉监管部门国家发改委应该对上述这种中介机构给予谴责。对上述的违法情形予以纠正。另外再一次强调，根本没有公告，因为各大公告的网站并没有放出你相关的信息。

　　投资人7：您好，我看一下议案的要求，即使议案有效，是不是有效期只是截止到晚上9：30。如果9：30之后表决是不是就无效了？所以实际上如果9：30之前没有形成任何议案，这次的持有人会应该就是无效了，对吧？

　　投资人3：再一次提醒安X证券，你是中国资本市场的那个什么。不要为了这个事项干出一些臭，这个叫做遗臭万年的事情。

　　主承：我们已经尽力做出维护大家权益的，都在配合大家了。

　　投资人3：你们是在配合发行人突击开会（情绪激动）。

　　发行人A：大家好，我是觉得现在的会议时间都比较宝贵，看看大家还有什么主要什么问题吗？因为刚刚您的问题我们也记录下来，还有什么具体的问题，因为可能再吵下去的话，可能也会影响大家其他的投资者对一些问题的想法。

　　【背景音：（投资者各种抗议）我想投票的/确实不可能在9：30之前/你们干脆说本息全部不用还，再通过不就行了？债务豁免】

　　发行人A：大家好，这边能够稍微静一下吗？因为这样的话，大家全都在说话，我们这边也都听不见大家在说什么，大家能够一个个来就是说谁先回答，然后说一下大概就是您贵姓或怎样，首先介绍一下自己，然后再提出问题，然后我们一个个来好吗？我们会耐心的解答这个事情。

　　投资人7：问一个简单问题，银行间和交易所分别现在托管的量是怎么样的分布？

　　发行人A：您能再重复一下问题，刚刚没有听清楚。

　　投资人7：因为你这个企业债在银行间和交易所都有，现在分别托管在中债和中证登的量是怎么样分布的？

　　发行人B：你好，您方便说一下，您是哪个机构，就是说我们也好了解一下情况，把你的问题就记下来。

　　投资人7：散户散户。

　　发行人B：那您贵姓呢？

　　投资人7：我姓海。

　　发行人B：好的，谢谢您的意见，我们会记下来。回头我们会专门给您回答。

　　投资人7：这个为什么现在不能说？

　　投资人2：这些东西都是我们想知道的问题，为什么要专门给别人回答呢？这些问题我们都想问。

　　投资人7：这么简单的问题。你主承今天打了一天电话，你这个都不知道吗？

　　发行人A：我们现在回复您，我们现在是截止到4月9号停牌日前一个工作日，银行间市场是1.95个亿，然后是在上交所的市场是剩余的大概1.950401亿，两边市场较为均衡。

　　发行人A：下一个问题，还有下一个投资者想问的问题吗？

　　发行人B：这个时间有限，我们最后再问两个问题，好不好？然后我们也进行下一项议程。

　　投资人5：刚刚我这个问题一直都没有回答，刚刚主承销商在念持有人会议规则的时候反复提到的，未经公告的议案不得进行表决。那么为什么现在可以进行表决？那么这个表决是否具有合法性？那么请作出回答。

　　主承：这个问题我们会记下来，到时候我们会专门的回答你，由律师来专门来回答您这个问题。

　　投资人5：这个是涉及合法性的问题

　　投资人3：另外我想问一个问题？

　　发行人A：您说您是哪位？

　　投资人3：我想问一个问题，问主承，主承是什么时候知道这个会议？在什么时候要召开的？

　　主承：我先回答一下您这个，这个关于13海航站的债券代理人这一块，这个13海航债的债券持有人会议应该是由债券代理人或发行人召集的。

　　投资人3：我想问一下主承什么时候知道的，我只想问一下主承是什么时候知道这件事情的？

　　主承：主承在这次债债权持有人会议中，仅是参会者。

　　投资人甲：我想问一下你什么时候知道的？你是不是跟我同时知道的！

　　主承（复读机模式）：13海航债是有债券代理人的。

　　投资人3：不，我想问一下主承什么时候知道了这件事情？我只想知道这个。我的问题是主承什么时候知道了这次会议要在今天这个时候召开，希望主承直接回答。

　　主承：我的回答是13海航债是有债券代理人的，谢谢。

　　投资人8：喂你好，请问听听得见说话吗？

　　发行人A：我们听得见您说话，请问您是？

　　投资人8：你好，我是机构投资者这边，我是在银行间市场这边持仓的。我有一个问题就是关于议案2里面的一个关于递延期间递延的本金，按照基准利率进行计算。这个里面说的比较笼统。额……想请问一下，因为之前也有投资者提问，这个基准利率是什么利率？

　　发行人A：好的，我们现在马上回答。

　　发行人B： 我们会按照当期LPR，然后进行一个计算。

　　投资人8：你好，是这样，我如果是按照LPR的话，那LPR是一个浮动利率，它每一个月的话应该是有一次调整。如果说有涉及到调整的话，那怎么计息呢？

　　发行人B：我们会按照结算当月的LPR进行结算计算。

　　投资人8：您的意思就是说如果有调整的话，就是按照每个月分段计息，是这个意思吧？

　　发行人B：是按照结算结算最后一个月付息当月的LPR进行一年的计算。

　　投资人8：哦，明白了明白了。就这个问题。

　　发行人A： 现在会议的时间可能快要结束了，然后就是说我们现在也跟大家记录了很多的问题，也可能还有很多问题我们都没有很完整的回答您。这边的话，现在大家可以记录一下子，我们有一个固定电话，我们的有一个电话是：联系电话0898—688759XX，大家有什么问题后续也可以联系这个座机来回答。然后另外的话，关于我们跟大家发的邮箱，然后如果说大家有什么问题也可以给我们发邮件，我们也会耐心的我们也会给大家一个完整的回答。也就是解决这个大家对我们的一些疑问，也非常感谢各位投资者对海航集团的一些一直的很耐心的支持和理解，我们此次确实是受疫情的影响，现在我们的情况确实是受到了比较大的影响。（被打断）

　　投资者9：你们以后会遗臭万年的！你们以后会遗臭万年的！

　　投资者3：好好谈，什么都可以。你们用这种下三滥的方法真的会是遗臭万年的。

　　发行人A： 现在为大家制造了一些麻烦，感觉不太好意思，很抱歉，也请大家能够体谅这些事情。然后也再次提醒大家关于会议的与议案和投票权，（投资者丙：遗臭万年！遗臭万年！）还请大家尽快能够提供给我们，以便我们这边能够进行的及时的记录和律师进行验证。谢谢，非常感谢大家这次的参与，然后我们此次的会议可能到此就要结束了，非常感谢大家，也希望大家继续耐心的支持海航集团，谢谢大家。

　　发行人A：谢谢大家，我们此次会议已经结束，感谢大家的参加。

　　发行人和主承走了。。。。。。。

　　投资人某：MD！ 

　　投资人某：MD，遗臭万年！

　　投资人某：啥玩意也是！太恶心了吧！

　　投资人某：骗子！骗子！骗子！

　　投资人某：都别走要不要，再开个会。

　　投资人某：再开个会吧！

　　投资人某：刚才那个人是不是托？我怀疑有一个托。

　　投资人某：到底是谁开的会？。

　　投资人某：咱们现在是投反对票都没有用了吗？

　　投资人某：没有用，肯定没有用。他们都把坑挖好了。

　　投资人某：我觉得不一定吧，先投反对票，先投过去看。

　　投资人某：你在哪个地方投？

　　投资人某：已经耍流氓耍到这种程度了！

新闻报道

昨日晚间，一场紧急召开的债券展期持有人会议，引发巨大争议。

4月14日，是“13海航债”到期前一天，该债券持有人在这天下班后才收到会议通知，仅有半个小时准备材料参会登记，这波操作创意“令人窒息”。叠加议案内容又没有通过交易所公告，在会议现场，不少投资者质疑海航此举是否违反了持有人会议规则，表决的议案是否有效。

15日凌晨，海航深夜发布致歉信，称会议通知和准备工作存在一定不足，会议程序较为仓促。由于现金流压力巨大，对到期本息进行延期兑付一年。

今日，兄弟债券“15海航债”遭到市场抛售，盘中两次临时停牌，盘中一度跌近40%，截至收盘，15海航债大跌25.75%，报价29.1元。

对此，有市场人士开玩笑说，“解决债券违约问题又解锁了个新方法，即闪电开会不给债券持有人反应时间，然后赶紧表决通过会议。”

值得注意的是，作为“13海航债”的主承销商，安信证券也参加了持有人会议。券商中国记者就会议情况咨询安信证券，截至记者发稿，尚未得到回复。

紧急召开持有人会议，半小时内就要登记

过往也有不少债券出现展期，但是“13海航债”的展期却召开了一场“突击会议”，备受市场关注。

4月14日，也就是 “13海航债”正式到期的前一天，债券发行人海航集团在当天下午18点30分通知持有人召开会议，召开时间为当天晚上20：00-20：30。投资者要在当天19点前将相关证明材料的电子版发送至指定邮箱，仅有半个小时准备材料完成参会登记。

根据会议要求，如债券持有人为法人，参会登记要提供法人身份证复印件、法人营业执照副本复印件、法定代表人身份证复印件、持有本期债券的证券账户卡复印件等资料。

有投资者表示，下班后临时通知投资者要求开会，半个小时准备材料，很多流程都走不完，几乎没给债券持有人反应的时间。还有的投资者称，“我7点多才看到邮件，完美错过。”“现在准备资料时间来不及了，先回邮件投票行不行？明天再补资料。”有持有人在会议现场提问。

叠加此次债券会议的两个议案内容也没有通过交易所公告，在会议现场，不少投资者质疑海航此举是否违反了持有人会议规则，表决的议案是否有效。

除此以外，会议的议案表决时间也缩短至会议结束之后一小时。

公告称，“本次大会议案的表决截止时间为2020年4月14日晚间21：30。”债券持有人应于该时间前将表决文件通过电子邮件送达指定邮箱，逾期送达或未送达投票文件的已办理出席登记的债券持有人，将计为“弃权”。

公开资料显示，“13海航债”发行人为海航集团有限公司，发行人企业性质为地方国企，起息日期为2013年4月15日，到期日期为2020年4月15日，主承销商为安信证券，目前最新债项评级为AAA。

“13海航债”发行规模为11.5亿元，其中7.5亿元将用于公司全资子公司首都航空引进3架波音B737-700IGW公务机，4亿元用于引进2架空中客车A320飞机；票面利率为7.1%。2018年4月经债券持有人行使回售权后，目前债券余额3.90401亿元。

延期一年兑付，海航深夜发致歉信

这次“闪电”会议的现场情况，很快就在债券圈子里传播。

4月15日凌晨，海航集团深夜通过微信公众号发布《致歉信》，对当日到期的“13海航债”展期相关事宜致歉。

致歉信中称，直至4月14日，公司一直与主要投资人协商展期事宜，并通过召开投资人电话会议方式进一步沟通并对展期方案进行表决。由于投资人数量较多，会议通知和准备工作存在一定不足，使得会议程序较为仓促。

对于相关债券延兑的原因，海航集团表示因新冠肺炎疫情叠加影响，集团航空、旅游、酒店、商业等相关主营业务经营受到很大影响，虽然多措并举全力推进复工复产，但短期内经营难以恢复到去年同期水平，现金流压力巨大。

为妥善应对疫情影响，维持企业可持续经营，海航集团拟与4月15日到期的“13海航债”债券投资人协商，对到期本息进行延期一年兑付，具体兑付方案以与投资人协商一致的意见为准。在此，向全体投资人深表歉意。在债权人会议投票完成后，公司将如实披露相关信息。

海航集团还称，以后将吸取此次经验，更加公开透明的披露相关信息，保障投资人合法权益。

兄弟债券“15海航债”遭抛售，集团债务压力大

由于“13海航债”延期兑付，市场对海航的偿债能力表示担忧。

今日，兄弟债券“15海航债”遭到大幅抛售，盘中两次临时停牌，一度大跌超30%，全天成交86笔，累计成交1.22万手，成交金额324.09万元，收盘大跌25.75%。

资料显示，“15海航债”的发行人是海航集团，债券规模30亿，票面利率5.99%，发行期限7年。

据国泰君安(16.890, 0.29, 1.75%)证券梳理，截至2020年3月2日，海航系企业存量债有121只(包括51只同业存单和1只商业银行二级债)，存量债规模共计742.8亿万，1年后到期及回售的存量债为355.8亿元，占比47.89%。其中，海南航空控股和海航集团存量债规模居于前两位，分别为151.9亿元和144.0亿元。

银河证券在研报中指出，海航集团由于近年来过度扩张，引发流动性风险；杠杆率较高，盈利能力显著下降，在疫情的冲击下，集团核心航空企业经营压力巨大。

根据财报数据，2018 年，海航集团总资产为10705.13 亿元，降幅为13.10%，总负债为7552.68 亿元，同比增2.67%。2018 年资产负债率为70.55%，较上年增加10.84个百分点。

2019年，海航集团高杠杆问题依然显著，资产负债率提升至72.1%。2019H1，集团营业收入为2,664.65亿元，同比降7%，净利润、归母净利润分别为-35.2亿元、-11亿元，同比降幅均逾180%。

转自：wx公众号弗雷记，新浪财经